A un certo punto del percorso di ogni fondatore di startup europea, qualcuno in una riunione pronuncia la parola “Delaware”. Non Italia. Non Germania. Non Francia. Delaware. Un piccolo stato degli USA che la maggior parte delle persone non saprebbe trovare su una mappa senza aiuto.
Eppure, migliaia di startup europee si costituiscono lì ogni anno. Nel frattempo, l’Unione Europea sta creando qualcosa chiamato EU-INC (a volte definito il “28° regime”), progettato per offrire ai fondatori di startup una credibile alternativa europea.
Questo articolo analizza perché il Delaware è diventato lo standard predefinito, cosa sta cercando di fare concretamente l’EU-INC, cosa non risolve nessuna delle due opzioni e, soprattutto, come valutare questa decisione per la tua azienda specifica.
Un’analisi video sul tema Delaware vs. EU-INC
Se sei un fondatore di startup e devi decidere dove costituire la tua società, il video qui sotto ti guida attraverso le principali differenze tra Delaware e EU-INC, così potrai fare la scelta più adatta alla tua situazione.
Perché il Delaware? Non è un caso
Il dominio del Delaware nella costituzione delle startup non è avvenuto dall’oggi al domani. È stato costruito nel corso di decenni attraverso una combinazione di infrastruttura legale, abitudini istituzionali ed effetti di rete.
Ecco cosa offre concretamente il Delaware che i fondatori di startup e gli investitori apprezzano:
- La Court of Chancery. Il Delaware ha un tribunale commerciale dedicato senza giuria. I casi vengono decisi da giudici esperti specializzati in diritto societario. Per gli investitori, questo significa che le controversie vengono risolte in modo prevedibile e rapido.
- Documenti standardizzati. SAFE, term sheet per i Series A, strutture azionarie standard; tutto è scritto per le C-Corp del Delaware. Gli avvocati di tutti gli Stati Uniti sanno esattamente cosa fare. Questo riduce drasticamente i costi legali e i tempi di negoziazione.
- Diritto societario flessibile. La Delaware General Corporation Law (DGCL) è incredibilmente flessibile in materia di governance, classi di azioni e diritti degli investitori. Puoi costruire strutture di capitale complesse che altre giurisdizioni semplicemente non consentono facilmente.
- Segnale per gli investitori. Una C-Corp del Delaware comunica agli investitori statunitensi che stai giocando la partita globale del venture capital. Elimina un livello di attrito prima ancora che avvenga il primo incontro.
Il vero potere del Delaware non risiede in una singola caratteristica. È l’ecosistema che lo circonda: gli avvocati formati per questo, gli investitori abituati a farlo e i documenti già pronti. È qualcosa di molto difficile da replicare.
Cosa perdono concretamente i fondatori di startup europee scegliendo il Delaware
Il Delaware presenta vantaggi reali, ma non è un pasto gratis per i fondatori di startup europee. Ci sono compromessi concreti di cui non si parla sempre.
- Attrito bancario. Un’entità del Delaware che opera principalmente in Europa avrà spesso comunque bisogno di una filiale europea. Ciò significa gestire due entità, due sistemi contabili e affrontare i requisiti di transfer pricing infragruppo.
- Complessità degli ESOP. Le stock option per i dipendenti emesse da una casa madre del Delaware a dipendenti che si trovano in Francia, Germania o Spagna innescano complesse questioni fiscali in ogni paese. Ciò che funziona linearmente in un contesto statunitense diventa un rompicapo di conformità tra le giurisdizioni dell’UE.
- Idoneità ai finanziamenti UE. Alcuni programmi di finanziamento dell’UE, sovvenzioni pubbliche e strumenti di Horizon Europe richiedono un’entità legale europea per potervi accedere. Una struttura puramente basata sul Delaware potrebbe escluderti da capitali che sarebbero stati altrimenti accessibili.
- Conformità statunitense continua. Le C-Corp del Delaware hanno obblighi di dichiarazione federale negli Stati Uniti, indipendentemente da dove viene svolta l’attività. Se la tua azienda non tocca mai il mercato statunitense, ti ritrovi con oneri di conformità per un beneficio limitato.
Nessuno di questi è un ostacolo insormontabile. Molte startup europee li gestiscono con successo. Ma sono costi reali che meritano una valutazione onesta prima di scegliere il Delaware per impostazione predefinita.
Cos’è l’EU-INC e cosa sta cercando di risolvere concretamente?
EU-INC è la proposta della Commissione Europea per creare una struttura societaria standardizzata che funzioni in tutti gli stati membri dell’UE; un cosiddetto “28° regime” che si affianca ai sistemi legali nazionali esistenti invece di sostituirli.
Il problema di fondo che affronta è reale: l’Europa è un mercato interno unico in teoria, ma per quanto riguarda la burocrazia delle startup si comporta come 27 mercati diversi. Un fondatore di startup che scala dalla Spagna alla Polonia si scontra con regole societarie diverse, diverse norme sull’equity, diversi framework ESOP e diverse aspettative degli investitori a ogni confine.
L’EU-INC è progettato per risolvere questo problema offrendo:
- Un unico standard di costituzione riconosciuto in tutti gli stati membri, con regole di governance, strutture azionarie e tutele per gli investitori coerenti.
- Operatività transfrontaliera più rapida senza la necessità di stabilire filiali separate in ogni paese in cui ti espandi.
- Un segnale credibile di “Europa investibile” per gli investitori istituzionali che attualmente si trovano di fronte a quadri legali differenti a seconda di dove ha sede la startup.
A partire dal 2025, l’EU-INC rimane in fase di sviluppo legislativo. La proposta ha il sostegno della Commissione Europea e di diversi stati membri favorevoli alle startup, ma le tempistiche per l’adozione finale restano incerte. Considera l’EU-INC come un’opzione emergente; vale la pena seguirne l’evoluzione, ma non è ancora il momento di scommetterci l’azienda.
Una nota importante: l’EU-INC viene costruito per l’agenda di competitività dell’Europa, non specificamente per i singoli fondatori di startup. Comprendere questa distinzione è fondamentale quando valuti se risponde alle tue esigenze.
Cosa non risolverà l’EU-INC
Anche se l’EU-INC diventasse pienamente operativo, non renderebbe l’Europa identica all’ecosistema delle startup statunitense. Diverse differenze strutturali rimangono nazionali e sono al di fuori della portata di qualsiasi iniziativa di armonizzazione societaria:
- I sistemi fiscali rimangono nazionali. L’IVA, l’imposta sulle società e il trattamento delle plusvalenze variano significativamente a seconda dello stato membro.
- Il diritto del lavoro resta locale. I contratti di lavoro, le regole di licenziamento e gli obblighi di previdenza sociale sono regolati dal quadro nazionale di ciascun paese.
- L’esecuzione giudiziaria varia. Anche con una struttura societaria standardizzata, le controversie potrebbero essere comunque risolte attraverso i sistemi giudiziari nazionali con tempi ed esiti differenti.
- Le abitudini degli investitori cambiano lentamente. L’EU-INC avrà bisogno di anni di adozione prima che gli avvocati siano formati, i documenti delle operazioni siano standardizzati e gli investitori si fidino come si fidano del Delaware.
L’EU-INC può eliminare una significativa “tassa sull’attrito societario”, ovvero l’onere legale di operare oltre i confini europei. Ma non cancellerà la frammentazione più profonda che rende l’Europa operativamente complessa per le startup in fase di scale-up.
Il framework decisionale: dove dovresti costituire la società?
Non esiste una risposta giusta universale. La scelta corretta dipende da due variabili: da dove provengono i tuoi investitori e dov’è il tuo mercato. Ecco un modo pratico per valutarlo:
| IL TUO PROFILO | STRUTTURA CONSIGLIATA | AVVERTENZA CHIAVE |
| Mercato focalizzato sull’UE, VC europei | Entità locale o EU-INC (quando disponibile) | EU-INC non ancora operativo; usa per ora una struttura locale collaudata |
| Ambizione globale, VC statunitensi | C-Corp del Delaware con filiale operativa nell’UE | La struttura a doppia entità aggiunge costi di conformità; mettili a budget |
| Pre-seed, ancora in fase di definizione | Costituisci la società localmente; mantieni le cose semplici | Non ottimizzare per investitori che non hai ancora; potrai ristrutturare in seguito |
| Scaling tra i mercati UE | Monitora i progressi dell’EU-INC; considera i Paesi Bassi o l’Irlanda come hub intermedi | NL/IE non sono sostituti perfetti ma offrono una forte credibilità nell’UE e presso gli investitori oggi |
Checklist pratica per fase
La domanda giusta sulla costituzione cambia a seconda di dove ti trovi. Ecco su cosa concentrarti in ogni fase:
Pre-Seed
- Costituisci la società nel tuo paese d’origine per mantenere le cose semplici ed economiche
- Assicurati che la ripartizione delle quote sia documentata correttamente fin dal primo giorno
- Non spendere soldi per una ristrutturazione nel Delaware prima che siano gli investitori a chiederlo
Seed Round
- Chiedi direttamente ai potenziali investitori: la struttura conta per loro? Non darlo per scontato
- Se raccogli capitali da VC europei, la tua struttura locale o europea probabilmente va bene
- Se raccogli capitali da fondi statunitensi, rivolgiti a un avvocato esperto di startup per una consulenza sui costi e le tempistiche del “Delaware flip”
Series A e oltre
- A questo punto la struttura dovrebbe corrispondere alla tua base di investitori e al tuo mercato di riferimento
- Se hai una struttura US-Delaware, assicurati che la tua realtà operativa nell’UE sia strutturata correttamente al di sotto di essa
- Monitora i progressi legislativi dell’EU-INC; potrebbe diventare un’opzione rilevante per il tuo prossimo ciclo di ristrutturazione
In sintesi
Il Delaware non è magico. È uno standard legale diventato un’abitudine, che a sua volta è diventata un ecosistema. È potente, ma non è insostituibile e non è la risposta giusta per ogni fondatore di startup europea.
L’EU-INC rappresenta un’iniziativa autentica e importante. Se otterrà adozione e fiducia da parte degli investitori nei prossimi anni, potrebbe ridurre significativamente lo svantaggio strutturale che le startup europee affrontano quando raccolgono capitali in patria. Ma non siamo ancora a quel punto; e i fondatori di startup non dovrebbero aspettare o dare per scontato che sia stato progettato principalmente a loro vantaggio.
La risposta onesta alla domanda Delaware vs. EU-INC è questa: dipende da chi stai raccogliendo fondi, dove stai vendendo e come vuoi che la tua azienda cresca. Queste sono decisioni strategiche prima ancora che legali.
Non lasciare che la burocrazia guidi la strategia. Comprendi i compromessi, ottieni una consulenza legale qualificata per la tua situazione specifica e fai una scelta deliberata. È quello che fanno i fondatori di startup intelligenti.